שני גשרים אל העתיד
אנשים חושבים שדווקא בשבוע אין הרבה הודעות מאקרו הכל שקט, אז זהו לא בהכרח לפעמים כל הדברים החשובים מתרחשים דווקא שכולם לא מצפים. נתחיל יובן למה אני נותו חשיבות השבוע.
יש חברות שבונות גשר בזמן שמכוניות כבר נוסעות עליו. בכל רבעון הן מוסיפות עוד נתיב, מחזקות עוד קורה וגובות עוד אגרה. מולן יש חברות שמבטיחות גשר מהיר, חכם ומהפכני יותר מכל מה שהכרנו, אבל חלקים ממנו עדיין מונחים על שולחן השרטוטים.
השבוע השוק יעלה על שני הגשרים ויבדוק לא רק מי מהם מרשים יותר, אלא מי באמת מסוגל לשאת את משקל הציפיות.
החברות Alphabet ו-Tesla מספרות שתיהן סיפור על העתיד, אבל אינן מבקשות מהמשקיע את אותו סוג של אמונה. Alphabet מגיעה עם מנוע חיפוש, פרסום, ענן ותזרים מזומנים שכבר עובדים, ומבקשת להוכיח שההשקעה העצומה בבינה מלאכותית תוסיף להם שווי.
לעומת זאת Tesla מבקשת מאיתנו להסתכל מעבר למכונית ולראות רובוטקסי, נהיגה אוטונומית, רובוטים ואחסון אנרגיה.
בסופו של דבר הראשונה צריכה להראות שהעתיד מרחיב עסק קיים. השנייה צריכה לשכנע שהעתיד יצמיח עסק חדש.
🐘 השבוע השוק לא בוחר חברה, אלא בוחר סוג של עתיד
לכאורה אלה רק שני דוחות מתוך עונת דוחות עמוסה, שבה ידווחו גם Intel, ServiceNow וחברות גדולות נוספות.
בפועל, אלה שני מבחני אמון. השוק יחליט כמה הוא מוכן לשלם עבור עתיד שנשען על מכונת מזומנים קיימת, וכמה אשראי הוא עדיין מוכן להעניק לעתיד שנשען בעיקר על יכולת ביצוע שטרם קיבלה ביטוי מלא במספרים.
זה חשוב במיוחד אחרי השבוע שעבר.
כי הנאסד״ק איבד כ-2.9%, ומדד השבבים כבר ירד יותר מ-20% משיא יוני. הירידה אינה אומרת שהפיל הפסיק להאמין בבינה מלאכותית, אלא שהוא התחיל לבדוק קיימות. אחרי שהפיל השקיע בהתלהבות בכל מי שמכר שבבים, שרתים ותשתיות, הוא רוצה לראות מימוש רווחים בפועל וכך הפיל נהיה סלקטיבי.
🐘 חברת Alphabet תיבחן על התשואה, Tesla על האמונה
אצל Alphabet המספר החשוב לא יהיה רק קצב הצמיחה בענן. נרצה לראות את היחס בין השקעות ההון האדירות לבין קצב יצירת הכנסות מהן.
כל עוד הענן, הפרסום ומוצרי הבינה המלאכותית צומחים מספיק מהר, השוק יכול לראות בהוצאה סוג של השקעה. אם ההוצאה ממשיכה לרוץ וההכנסה מתחילה לרדת, המילה השקעה עלולה להתחלף מהר מאוד במילה עלות.
אצל Tesla המבחן אחר. שוק הרכב החשמלי, התחרותי מאוד והלחץ על הרווחיות שייכים להווה, בעוד רובוטקסי, נהיגה אוטונומית ו-Optimus שייכים בעיקר לעתיד.
לכן השאלה אינה רק מה היו המכירות, אלא כמה זמן נוסף השוק מוכן להמתין עד שהחזון יהפוך למודל עסקי מכניס ומדיד. כשהמניה מתומחרת גם על דברים שעדיין אינם מופיעים בדוח, הטון בשיחת המשקיעים עשוי להיות חשוב כמעט כמו המספרים עצמם.
🐘 יש השבוע נוסע שלישי על הגשר
מחיר הנפט חזר מעל 90 דולר לחבית לאחר זינוק שבועי של כמעט 16% בברנט, על רקע החרפת העימות בין ארצות הברית לאיראן והפגיעה בתנועת המכליות באזור מצרי הורמוז.
זה ודאי לא רק סיפור של אנרגיה. שהרי כתבנו בלי סוף שנפט יקר יותר יכול לחלחל לציפיות האינפלציה, להעלות תשואות ולייקר מחדש את מחיר הכסף. ככל שמחיר הכסף עולה, כך השוק דורש יותר הוכחות מחברות שמוכרות רווחיות עתידית.
בעצם יש לנו השבוע מבחן כפול. החברות צריכות לעבור את רף הציפיות שלהן, אבל הן עושות זאת בזמן שהרף הכללי לשווי חברות צמיחה עלול לעלות בשל שינוי עלות הכסף.
דוח שהיה מתקבל בהתלהבות בסביבה של תשואות יורדות עשוי לקבל תגובה צוננת כאשר הנפט והתשואות מטפסים. לכן אני לא מסתכל רק על מה שהחברות ידווחו. אני מסתכל על מה שהמחיר יסכים לעשות עם המידע.
🐘התגובה תספר יותר מהכותרת
אם Alphabet תציג צמיחה חזקה בענן, תמשיך להשקיע סכומים גדולים והמניה בכל זאת תתקשה לעלות, נקבל סימן שהשוק אינו מחפש עוד הבטחות לצמיחה אלא ממשות בתשואה על ההון.
אם Tesla תציג הווה חלש והמניה תחזיק מעמד בזכות התקדמות מדידה בתחומי העתיד, נדע שהשוק עדיין מוכן לתת לאיילון מאסק חבל ז״א אשראי.
אם שתיהן יתממשו גם לאחר חדשות טובות, הבעיה כבר לא תהיה בחברות עצמן אלא בתמחור הכולל של השוק על העתיד כולו.
גם רוחביות השוק תוסיף נתון חשוב לסיפור הכולל.
אם תגובה חיובית בדוחות תחזיר ביקוש לשבבים, לתוכנה ולחברות הענן, נקבל ניסיון אמיתי לשקם את המובילות במניות הצמיחה.
אם רק שתי המניות הגדולות יעלו בעוד רוב חברות הטכנולוגיה יפגרו מאחור, זו תהיה הצגה יפה עם מעט מדי שחקנים על הבמה. במקביל, המשך העברת הכסף לאנרגיה, פיננסים, בריאות ותעשייה יחזק את האפשרות שאנו רואים שינוי במגזרי ההובלה ולא תיקון זמני.
🐘 אני לא רוצה לנחש איזה גשר ינצח
אחכה לראות איזה גשר השוק יציב גם אחרי הדוחות. לא התגובה הראשונה אחרי הפרסום, אלא היכולת להחזיק או להמשיך את העלייה גם ביום שלאחר מכן. לא רק מניה אחת, אלא הענף כולו. לא רק חזון גדול, אלא מחיר המאשר שהקונים מוכנים לשלם על המשמעות העולה מתוך הדברים.
השבוע Alphabet ו-Tesla לא יתחרו זו בזו על מכירות, רווח או נתח שוק. הן יתחרו על המשאב היקר ביותר בוול סטריט כרגע הסבלנות של המשקיע.
בסוף השבוע נדע אם השוק עדיין מוכן לנסוע על גשר שהושלם רק בחלקו ועדיין עובדים על התכנון העתידי שלו או שהוא דורש מעכשיו לראות את הקורות, את האגרה ואת המכוניות שכבר עוברות לצד השני.
שבוע טוב ומבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
