לא מי שזינק ראשון, אלא מי שהגיע ראשון

כשרק הגיע תחום הקארטינג לארץ, וכדי להריץ את המקום, הביאו נהג מרוצי פורמולה להכשרה של כמה ימים בנהיגה על מכוניות קארטינג. כחובב מוטורי, מיד נרשמתי להכשרה.

התרגיל הראשון היה שנהג המרוצים ינהג בקצב קבוע ולא גבוה, דגש על לא גבוה, ומי שיעקוף אותו יזוכה במלוא עלות ההכשרה. לנו, כמשתתפים, לא הייתה שום הגבלה על אופן הנהיגה או על המהירות. ספוילר: אף אחד לא עקף אותו.

השתוללנו. גז, ברקס, כניסה מאוחרת לסיבובים, זריקות זנב והחלקות. כל אלה בעיקר הוכיחו את בורותנו בתחום הנהיגה, בעוד הוא מקפיד על דבר אחד שנקרא בשפה המקצועית ״הקו הנכון״, מה שאפשר לו גם בקצב אחיד ואיטי לנצח את כולנו.

כך החלה ההכשרה, בלימוד הקווים הנכונים, היכן בולמים והיכן מאיצים מחדש. ועדיין, למרות שכולנו למדנו את אותו הדבר ונסענו באותם כלי רכב, הגענו לתוצאות שונות. התוצאות הלכו והשתפרו ככל שפעלנו לפי הכללים.

יש דמיון רב בין עולם המרוצים לבין המסחר בשוק ההון, ועל רובו עוד אכתוב בהזדמנות אחרת. אבל דוגמה אחת מתאימה במיוחד למה שראינו השבוע: בשני התחומים, זינוק מרשים יכול למשוך את העיניים, אך הוא אינו מבטיח שתגיע ראשון לקו הסיום.

במרוץ מכוניות כולם מסתכלים על הנהג שזינק ראשון. הוא תופס את הכותרת, פותח פער, ולכמה רגעים נדמה שהמרוץ כבר הוכרע. אבל נהגים מנוסים יודעים שההקפה הראשונה בודקת מהירות, בעוד ההקפות האחרונות בודקות מנוע, צמיגים, משמעת ושיקול דעת. בסוף, הגביע לא ניתן למי שהיה ראשון בפנייה הראשונה, אלא למי שחצה ראשון את קו הסיום.

זה בדיוק ההבדל בין מה שראינו ביום שני לבין מה שקיבלנו אתמול. בשני השוק פתח מבערים, נתן תחושה שהקונים חוזרים, ואז איבד בהדרגה את מרבית הכוח. אתמול הוא לא רק עלה. הוא ידע להחזיק את העלייה עד הצלצול ולסגור קרוב לגבוה היומי.

🐘 העלייה היא לא עיקר הסיפור, הסגירה כן

ה-S&P 500 עלה 0.89%, הדאו הוסיף 0.74% והנאסד״ק התחזק 1.29%. אלה מספרים יפים, אבל אילו העלייה הייתה שוב מתפרקת בשעות האחרונות, המשמעות שלהם הייתה שונה לגמרי. מה שהשוק הציג אתמול היה לא רק כוח, אלא עמידות.

הקונים שהגיעו בבוקר עמדו מול סיבות טובות לממש בשלב כלשהו, ובכל זאת נשארו במגרש. גם בגרף של SPY רואים שהם ממשיכים להגן על אזור התמיכה המשנית סביב 740. עם זאת, מחזור המסחר נותר מתחת לממוצע, ולכן המחיר סיפק עמידות, אבל עדיין לא קיבלנו את מלוא האישור מצד הפעילות.

זו הבחנה חשובה מאוד לסוחר. יום עליות חד יכול להיות תוצאה של סגירת שורטים, קנייה טכנית לאחר ירידה או פחד להישאר בחוץ כאשר מריחים עליות. הנקודה החשובה מבחינתי היא שהעלייה נמשכה עד הסגירה למרות התנאים העוינים. זה כבר מתחיל לספר סיפור על הנכונות של הקונים להמשיך ולהחזיק בסחורה.

עדיין מוקדם לקרוא לזה אישור מלא. יום אחד אינו משנה מגמה, בדיוק כפי שהקפה אחת אינה מכריעה מרוץ. אבל הוא בהחלט משנה את השאלה. במקום לשאול האם נשארו קונים בשוק, צריך לשאול אם הם מתכוונים להגיע גם בהמשך, כאשר יעמדו מולם דוחות ולא רק מחירים ״זולים״.

🐘 השבבים חזרו להוביל

מדד השבבים זינק 5.2%, כאשר סנדיסק ומיקרון הובילו בעליות של יותר מ-12%. טרדיין, אינטל, AMD ו-TSMC הצטרפו בעוצמה, והשוק חזר לקנות כמעט את כל מה שנראה כמה ימים קודם כמו סחורה שצריך לשקול להתרחק ממנה. זה לא מקרי שהטכנולוגיה עלתה 2.4% והייתה המגזר החזק ביותר.

אבל צריך להיזהר מהתלהבות מוקדמת. אותן מניות הגיעו לאחר תיקון חריף, ולכן חלק מהמהלך עשוי להיות פשוט קפיצה של קפיץ שנמתח חזק מדי. יש מי שנבהל ומכר, יש מי שנכנס לשורט ויש מי שחיכה למחיר נמוך יותר. כולם נאלצו לפתע לחשוב באותו כיוון.

זה יוצר יום מרשים, אבל עדיין מוקדם לקבוע שהקבוצה המובילה חזרה להנהיג. המבחן הבא יהיה פחות צבעוני, אך חשוב יותר: האם השבבים יצליחו להחזיק את העליות, לבנות המשכיות ולהתרחב מעבר למניות הזיכרון?

האם נראה עוד יום או יומיים שבהם הקבוצה סופגת מימושים ומכירות במהלך המסחר, ובכל זאת סוגרת חיובי? אם כן, נקבל עדות משכנעת יותר לכך שהירידה הייתה תיקון טכני ולא שינוי מגמתי.

🐘 השוק נסע בעלייה מול רוח נגדית

החלק המעניין ביותר הוא שהראלי לא קיבל תנאי מסלול נוחים. הנפט עלה 2.9% ל-84.99 דולר, התשואה לעשר שנים טיפסה ל-4.63%, והתשואה לחמש שנים הגיעה לשיא של 2026. בקיצור, המלחמה מול איראן ממשיכה להשאיר סיכון של התייקרות נוספת באנרגיה ולחץ מחודש על האינפלציה.

בימים אחרים, שילוב כזה היה מספיק כדי לשלוח את מניות הצמיחה למטה. אתמול השוק הביט בכל אלה והחליט, לפחות ליום אחד, שהרצון לחזור למניות הצמיחה גבר על הפחד מהסיכון.

זו אינה הוכחה לכך שהנפט והריבית הפסיקו להיות חשובים. זו הוכחה לכך שכאשר הביקוש חזק, גם חדשות לא נוחות אינן מצליחות לעצור את השור.

אני אישית עוקב אחר נקודת החיכוך שיוצרים הנפט והתשואות. אם הנפט ימשיך לכיוון 90 דולר והתשואה לעשר שנים תתבסס מעל הרמות הנוכחיות, השור יצטרך לעבוד קשה יותר כדי לשמור על הקצב. אם הוא ימשיך לעלות גם אז, זה יהיה ביטוי לעוצמה. אם הוא יתחיל להישחק, אדע שהחשבון שנדחה אתמול מגיע כעת.

🐘 מתחת למדד, המרוץ עדיין לא שוויוני

רוחב השוק היה חיובי, עם 2,789 מניות עולות מול 1,630 יורדות בנאסד״ק. גם Russell 2000 עלה 1.6% ומדד החברות הבינוניות הוסיף 1%, כך שלא מדובר ביום שבו רק חמש מניות ענק החזיקו את המדדים ירוקים.

ובכל זאת, אסור להתעלם מהפער. ה-S&P 500 הרגיל עלה 0.9%, בעוד המדד במשקל שווה הסתפק ב-0.2%. כלומר, השוק היה רחב יותר מכפי שנראה בחלק מהימים האחרונים, אבל עיקר העליות עדיין הגיעו מהחברות הגדולות ומהשבבים. זה שיפור, עדיין לא שוויון.

כדי שהמהלך יקבל בסיס יציב, אני רוצה לראות את הביקוש עובר גם לענפים ולמגזרים נוספים. פיננסים, תעשייה, צריכה וחברות בינוניות צריכים להשתתף יותר. אחרת המדדים יישארו תלויים במנוע חזק מאוד, אך יחיד, וכאשר המנוע היחיד מתחמם, אין מי שיישא את המדדים במקומו.

🐘 עכשיו מגיע המבחן שאין בו הנחות

עונת הדוחות עומדת להחליף את המסחר על תקווה במסחר בעובדות. 3M הראתה אתמול מה קורה כאשר חברה גם עוברת את התחזיות וגם מעלה אותן. מנגד, דנהר והליברטון הוכיחו ששוק יקר אינו מתרשם עוד מעקיפת התחזית אם ההנהלה מביטה קדימה בזהירות.

אלפבית, טסלה, אינטל וטקסס אינסטרומנטס יכניסו כעת למסלול משתנים חדשים. השוק ירצה לדעת לא רק כמה הן הרוויחו, אלא כמה כסף הן מוציאות, האם שולי הרווח נשמרים ומתי השקעות ה-AI מתחילות לייצר תזרים ורווח אמיתי. ככל שהציפיות גבוהות יותר, כך קטן המקום לטעויות.

וזה מחזיר אותי לדוגמה על המרוץ. ביום שני השוק זינק היטב, אבל לא הצליח לשמור על המובילות עד הסיום. אתמול כבר היו לו מנוע, אחיזה ומשמעת. עכשיו מגיעים המקטעים במסלול שבהם הדוחות, הנפט והתשואות ינסו לחמם את המנוע.

הקונים ניצחו את ההקפה של אתמול. כדי לנצח את המרוץ, הם יצטרכו להוכיח שהם יודעים לעשות זאת שוב גם במקטעים שבהם המסלול מפסיק להיות ישר.

יום טוב ומבורך,

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.