הקניון מלא, אבל לא כולם קונים
היו לי עד לפני כמה שנים סניפי גלידריה, אני מכיר את כל מה שקורה בקניונים מבפנים, יוצא שלפעמים אתה נכנס לקניון ורואה חניון מלא, מסדרונות עמוסים ותור ארוך בבית הקפה. התחושה הראשונה היא שהעסקים פורחים וכולם קונים.
רק כשאתה ממשיך להסתובב אתה מגלה שחלק גדול מהחנויות כמעט ריקות, ושרוב הקהל והכסף מרוכזים בשניים או שלושה מקומות.
ככה בדיוק נראה שוק המניות בכניסה לשבוע החדש. מבחוץ הכל נראה חיובי.
הדאו עלה ביום שישי 0.53%, הנאסד”ק הוסיף 1% וה-S&P 500 התחזק ב-0.7%. אבל כשנכנסים פנימה ומסתכלים בין המדפים, מגלים תמונה קצת פחות אחידה.
🐘 המדדים עלו, רוב השוק לא ממש הגיע
העלייה ביום שישי נשענה בעיקר על מספר קטן של חברות ענק. אמזון זינקה ביותר מ-15%, אלפבית עלתה כמעט 7%, ואנבידיה ומיקרוסופט הוסיפו כ-3% כל אחת. ארבע מניות גדולות הצליחו לפצות על הירידה החדה של אפל, שאיבדה 7.35% לאחר שהתחזית שלה לרבעון הבא אכזבה.
מתחת למדדים, מספר המניות היורדות היה גבוה ממספר העולות גם בבורסת ניו יורק וגם בנאסד”ק. מדד ראסל 2000 ירד 0.5%, מדד S&P 500 במשקל שווה ירד 0.2%, ושבעה מתוך 11 המגזרים סיימו את היום בירידה.
זה לא אומר שהעלייה אינה אמיתית. הכסף שנכנס לאמזון, לאלפבית ולמיקרוסופט הוא כסף אמיתי. אבל זה כן אומר שאסור לבלבל בין מדד שעולה לבין שוק שלם שעולה.
ראינו לאורך השנה כי ה-S&P 500 הוכיח שהוא מסוגל לטפס בעזרת כמה כוכבים גדולים. השבוע השאלה תהיה אם גם שאר השחקנים עולים למגרש.
🐘 אמזון לא בהכרח סיפרה לנו שהצרכן חזק
מגזר הצריכה זינק ביום שישי ב-6.1%, אבל כמעט כל הסיפור נמצא בתוך אמזון. אמזון הציגה דוחות חזקים והמניה הגיבה בהתאם. קל להסתכל על הזינוק הזה ולהגיע למסקנה שהצרכן האמריקאי ממשיך לקנות כאילו דבר לא השתנה.
אני מציע זווית התבוננות אחרת. ייתכן שהצרכן לא מוציא יותר, אלא פשוט בוחר בזהירות רבה יותר היכן להוציא. במקום לפזר את הכסף בין עשרות חנויות, הוא מרכז אותו אצל החברות הגדולות שמציעות מחיר, נוחות, מהירות ומבחר.
עלות העבודה עלתה ברבעון השני ב-0.9%, והשכר עלה ב-3.2% לעומת השנה שעברה, קצב שמפגר אל מול עליית המחירים. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן אמנם השתפר ביולי ל-55.2, אך עדיין נמצא מתחת לרמה של 61.7 שנרשמה שנה קודם לכן.
שורה תחתונה, הצרכן עדיין מסתובב בקניון והוא עדיין קונה, אבל הוא כבר בודק את המחירים והעלויות ומחליט מי באמת ראוי לקבל את הכסף שלו.
🐘 גם המשקיעים התחילו לבחור חנויות
אותו תהליך מתרחש בשוק המניות. המשקיעים אינם עוזבים בהכרח את הצמיחה, הטכנולוגיה או הב״מ, אבל הם כבר לא מוכנים לקנות כל חברה שמספרת את סיפור מדליק. הם מחפשים חברות שמצליחות להפוך את הסיפור להכנסות, לרווחים ולתחזית טובה אבל שעדיין אפשר להאמין לה.
לכן אמזון זינקה ואפל נפלה באותו יום. זו לא הייתה הצבעה בעד טכנולוגיה או נגדה. זו הייתה הצבעה בעד ביצוע ונגד אכזבה ביחס לציפיות.
המבחן הזה ימשך השבוע עם הדוחות של פלנטיר, AMD ואלי לילי. השאלה החשובה לא תהיה רק אם הן יכו את התחזיות, אלא כיצד הסוחרים יגיבו לתוצאות. בשוק שבו הציפיות גבוהות, לפעמים אפילו תוצאה טובה יכולה שלא להספיק.
🐘 מאנדיי מעניינת אותי, אבל לא מפני שהיא ירדה
וכאן נכנסת לתמונה מניה ישראלית שאני עוקב אחריה כבר חצי שנה, מאנדיי. אני מחפש אפשרות להצטרף אליה, אבל חשוב לי להסביר למה. לא מפני שהיא ירדה ממעל 300 דולר לאזור 87 דולר, ולא בגלל המשפט המסוכן שמניה שירדה הרבה צריכה לעלות הרבה, זאת הרי שטות גמורה.
מחיר נמוך יותר אינו (דגש על האינו) סיבה לקנייה. מניה יכולה לרדת 70% ואחר כך לרדת עוד 50%. כוויקופיסט או בשפת הקהילה כפיל, מה שמעניין אותי אינו המרחק מהשיא, אלא מה שהתרחש במאבק בין ההיצע לביקוש מאז הירידה.
בגרף השבועי אני רואה נפילה חדה שהגיעה בפברואר לשיא של מאמץ ביחס למחזור. מאז נבנה במשך כחצי שנה טווח מסחר באזור שבין 60 ל-90 דולר. המניה בדקה שוב ושוב את החלק התחתון של הטווח, אבל המוכרים התקשו לייצר המשכיות חדשה כלפי מטה. במקביל, התגובה כלפי מעלה הולכת ונעשית קלה ומשמעותית יותר.
מבחינתי, זהו תהליך איסוף אפשרי שהולך ומבשיל. לא הבטחה, לא נבואה ובוודאי לא קנייה רק מפני שהמניה נראית זולה. נבנתה כאן סיבה שיכולה לייצר תוצאה, אבל עכשיו המחיר צריך לספק את האישור.
האישור שאני מחפש הוא סימן של עוצמה מעל אזור ההתנגדות של הטווח, ובהמשך יכולת להחזיק מעליו או לבדוק אותו מלמעלה בהיצע נמוך יותר. המניה עדיין מתחת לממוצע הנע ל-34 שבועות, הנמצא סביב 100 דולר, ולכן מבחינתי היא עומדת ליד הדלת, אבל עדיין לא נכנסה לחנות.
הדוח של מאנדיי יפורסם ב-10 באוגוסט. ברבעון הראשון החברה הגדילה את הכנסותיה ב-24% ל-351.3 מיליון דולר והציגה שיא ברווח התפעולי, אך הגרף יספר לנו אם השוק כבר מוכן לתמחר עתיד טוב יותר.
אני לא רוצה לנחש את הדוח. אני רוצה לראות אם ששת חודשי האיסוף מסוגלים להפוך למהלך. אם תגיע פריצה ללא המשכיות והמניה תחזור במהירות לתוך הטווח, אצטרך להודות שהקריאה הייתה מוקדמת. וויקוף לא מלמד אותי להיות צודק, הוא מלמד אותי לחכות שהשוק יוכיח לי שאני צודק.
לכן כל עסקה תמיד הולכת יד ביד עם מקצוע נוסף שנקרא ניהול סיכונים. הדבר הראשון שנחליט עליו זה לא מה יקרה עם הצדק עמנו והמנייה טסה, אלה מה מחיר הטעות עם נטעה ושם חשוב שהוא יהיה קטן ועל פי המידות של כל אחת ואחד.
🐘 הנפט הוריד רגל מהגז
ביום שישי השוק נאלץ להתמודד גם עם נפט ותשואות שעלו יחד. מחיר WTI השלים עלייה של כ-21% ביולי, ותשואת האג”ח לעשר שנים הגיעה ל-4.75%, לאחר שעלתה ב-33 נקודות בסיס במהלך החודש.
אלא שהשבוע נפתח בשינוי חד. מחיר הנפט ירד ביותר מ-6% בעקבות הודעת נשיא ארה”ב על עצירת תקיפה נוספת באיראן וניסיון להגיע להסדרה שתאפשר את פתיחת מצר הורמוז. במקביל, OPEC+ אישר הגדלה מתונה של התפוקה בספטמבר.
אם ירידת הנפט תמשוך מטה גם את תשואות האג”ח, הלחץ על הצרכן ועל החברות הקטנות כנראה יחלש. אבל אם הנפט ירד והתשואות יישארו גבוהות, נדע שהבעיה רחבה יותר ואינה נובעת רק מאיראן.
🐘 השבוע אני בודק מה קורה בתוך החנויות
השבוע נקבל את מדדי מנהלי הרכש, את נתוני המשרות הפנויות וביום שישי את דוח התעסוקה ליולי. אבל האישור החשוב ביותר לא יגיע רק מהנתונים. הוא יגיע מהדבר החשוב ביותר, רוחב השוק.
אני מצפה ורוצה לראות את המדד במשקל שווה, את ראסל 2000 ואת מספר המניות העולות מצטרפים למדדים הגדולים. אני רוצה לראות שהכסף עובר גם לענפים, למגזרים ולמניות נוספות, ולא נשאר מרוכז בכמה חברות ענק.
מאנדיי משתלבת בדיוק בשאלה הזאת. אם מניות שנשארו מחוץ לחגיגה מתחילות להשלים תהליכי איסוף ולצאת מהם בעוצמה, זו יכולה להיות עדות לכך שהעלייה מתרחבת. אם הן ממשיכות להיכשל בהתנגדויות בזמן שהמדדים עולים בזכות אותן ענקיות, אז זה מחזק סיפור הפתיח שלנו שאומר דבר אחד.
הקניון אולי מלא, אבל רוב החנויות לא משתתפות בחגיגה.
חניון מלא אינו מספיק כדי לקבוע שכל העסקים מצליחים. צריך להיכנס פנימה, לבדוק היכן נמצאים האנשים, לראות לאן עבר הכסף ולזהות איזו חנות מתחילה להתמלא.
השבוע המדדים כבר לא צריכים להוכיח שהם מסוגלים לעלות. עכשיו תורו של יתר השוק להוכיח שהוא מסוגל להצטרף.
שבוע מבורך,
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכניות ליווי הסוחרים ׳שיטת הפיל׳
ומרגל המסחר.
