אנבידיה רוצה לממן את מי שקונה ממנה
דמיין סופר שספרו הראשון נכנס לרשימת רבי המכר. בבוקר הוא עומד מול חלון הראווה ומביט בכריכה, כאילו ראה שם אדם מוכר שלא פגש שנים. שמו מודפס באותיות קטנות תחת שם הספר. בפעם הראשונה, זה מספיק לו.
בצהריים מתקשרת העורכת. היא מדברת על הצלחה, על הדפסה נוספת, על ערב שעוד יארגנו לכבודו. הוא מודה לה, שותק מעט, ואז שואל מי קנה את כל העותקים האלה. בצד השני נשמע רשרוש נייר.
זאת שאלה תמימה, כמעט מיותרת ביום כזה. ובכל זאת, משהו בתשובה שלה גורם לו להתיישב. נשאיר אותו לרגע ליד הטלפון, עם הספר הפתוח על ברכיו. בוול סטריט התפרסמה אתמול הודעה שמזמינה אותנו לשאול שאלה דומה.
🐘 אנבידיה רוצה להשקיע בלקוח שלה
מטא, בעלת פייסבוק ואינסטגרם, השיקה הנפקות בהיקף של כ-35 מיליארד דולר ומתכננת אפשרות לגייס עוד בהמשך. הכסף נועד לצורכי החברה, על רקע הרחבת ההשקעה בתשתיות בינה. בין המתעניינות ברכישת מניותיה נמצאות אנבידיה, AMD וברודקום. שלוש ספקיות שבבים, שלקוחה גדולה שלהן מבקשת מימון.
לפי הודעת מטא, שלוש החברות הביעו עניין ברכישת מניות בהיקף משותף של עד חמישה מיליארד דולר. זו הבעת עניין שאינה מחייבת, ולא השקעה שכבר הושלמה. גם אין בהודעה התחייבות שכספי ההשקעה יחזרו דווקא אליהן דרך הזמנות. ההבחנות האלה חשובות לפני שמתחילים להסביר מה העסקה אומרת.
ועדיין, ההקשר ראוי למבט נוסף. חברה שמוכרת שבבים עשויה להפוך גם לשותפה בחברה שקונה אותם. אם ההשקעה תעזור ללקוחה לבנות יותר ולהרוויח יותר, שתיהן עשויות ליהנות. אבל כשהספקית מממנת חלק מהצמיחה של הלקוחה, המכירות וההשקעה שלה נעשות תלויות יותר באותה הצלחה.
🐘 תמיכה בצמיחה יכולה גם לקשור סיכונים
נניח, לצורך המחשה, שיצרן מכונות משקיע במפעל שרוכש ממנו ציוד. המפעל יכול להרחיב את הייצור, והיצרן מקבל גם לקוח גדול יותר וגם חלק בעסק. כל זה יכול להיות הגיוני מאוד. כדי לדעת אם ההתרחבות מצליחה, צריך לבדוק מי קונה את המוצרים שיוצאים מהמפעל.
הקונה האחרון הוא זה שמכניס כסף מבחוץ ומאפשר לפעילות להימשך בלי להישען רק על גיוסים נוספים. אצל מטא אלה בעיקר המפרסמים שמשלמים כדי להגיע לקהל שלה. בדוח האחרון החברה הציגה צמיחה בהכנסות מפרסום, ולדבריה השקעות הבינה כבר משפרות את הפעילות הזאת. יש כאן עסק שמייצר הכנסות ממשיות, לצד השקעות גדולות בעתיד.
ובכל זאת, בדוח האחרון המזומן שנשאר למטא אחרי ההשקעות היה שלילי. החברה הכניסה מזומן מהפעילות השוטפת, אך הוציאה על ציוד ותשתיות יותר מהסכום הזה. זה מסביר למה הכנסות גדולות ובקשת מימון יכולות להופיע יחד. עכשיו צריך לבחון אם הבנייה של היום תאפשר לה לייצר יותר מזומן בהמשך, ובאיזה קצב הפער הזה צפוי להצטמצם.
לכן עצם הקשר בין הספקית ללקוחה אינו מוכיח שיש בעיה. צ׳רלי מאנגר אמר: ״הראה לי את התמריץ, ואראה לך את התוצאה״. כאן התמריץ של יצרניות השבבים כפול: הן רוצות שההשקעה תצליח, והן רוצות שהלקוחה תמשיך לקנות. כדאי לזכור זאת כשמפרשים את נכונותן להשקיע כאישור נוסף לביקוש.
אם מטא תפיק מהתשתיות הכנסות ורווחים שיצדיקו את ההוצאה, הקשר עשוי לחזק את שני הצדדים. אם ההחזר יתעכב והיא תצמצם הזמנות, הספקיות עלולות להיפגע גם במכירות וגם בשווי ההשקעה. כמה חברות שונות יכולות אז להגיב לאותה אכזבה. זה הסיכון המשותף שאני רוצה להבין.
🐘 אנבידיה עלתה. מטא ירדה
אתמול אנבידיה עלתה, בעוד מטא סיימה בירידה. המדדים הרחבים התקדמו, ומניות הטכנולוגיה קיבלו עידוד גם מהגשת מסמכי ההנפקה של Anthropic. התגובות השונות מזכירות שהמשקיעים בוחנים בכל חברה גם את התועלת הצפויה וגם את המחיר שתשלם בדרך. קשה לתאר את כולן במילה אחת, ״בינה״.
גם הבוקר העליות התרחבו לחלק משוקי אסיה, אבל יום נוסף של התלהבות עדיין אינו תשובה לשאלת המימון. העלייה במניות יכולה להימשך עוד לפני שיהיה ברור כמה תחזיר כל השקעה. עבורנו הסוחרים, יש מקום להחזיק בשתי המחשבות יחד. לבחון את התנועה במחיר, ולדעת אילו ציפיות מחזיקות אותה.
ברקע, התשואה על אג״ח ממשלת ארה״ב לעשר שנים נשארה סמוך לחמישה אחוזים. כשהלוואות חדשות יקרות, מכירת מניות יכולה לספק לחברה דרך נוספת לממן התרחבות. בתמורה לכסף היא מעניקה למשקיעים חלק בעסק, ובעלי המניות הקיימים עשויים להחזיק בחלק קטן יותר ממנו. לכן השאלה היא גם כמה העסק יצטרך לצמוח כדי שהתוספת הזאת תשתלם להם.
אני אעקוב אחר מטא מול ספקיות השבבים, ואבדוק אם ההתאוששות מתרחבת מעבר למספר שמות גדולים. בדוחות הקרובים אחפש קשר בין ההוצאה על מחשוב לבין ההכנסות שהיא מסייעת ליצור. אם החברות ממשיכות לצמוח ובמקביל נשאר להן יותר מזומן אחרי ההשקעות, נקבל סיבה טובה יותר לביטחון. גיוס מוצלח לבדו אינו נותן את התשובה הזאת.
לעומת זאת, אם צורכי המימון ימשיכו לגדול מהר מהכסף שהפעילות מייצרת, החשש לתלות יתחזק. גם תגובת המחיר תעזור: האם הודעות על השקעות חדשות ממשיכות להביא קונים, והאם העליות מחזיקות בהמשך היום? אם יצא לך לראות חדשות טובות ומניה שיורדת, הפער הזה יכול להיות נקודת התחלה לבדיקה. הוא עדיין אינו מסביר לבדו מדוע ירדה.
🐘 מי יקנה את ההדפסה הבאה?
נחזור לסופר שבסיפור. העורכת מספרת שרשת חנויות רכשה חלק גדול מהעותקים לקראת מבצע, ושההוצאה השתתפה בעלות הקידום. הספרים אכן נמכרו, והקוראים עשויים לאהוב אותם. הוא מלטף את הכריכה ושואל בשקט אם כבר יודעים כמה אנשים פתחו את הספר וביקשו גם עותק לחבר.
עכשיו הוא מבין טוב יותר מה הושג ומה עוד מחכה להוכחה. הקידום נתן לספר הזדמנות להגיע לקוראים; ההדפסה הבאה תלמד אם נוצר ביניהם קשר. גם בשוק אמשיך לעקוב אחרי הקונים, בלי לדרוש מהעתיד להגיע מיד. רק ארצה לדעת מי מממן את הדרך, ומי יבחר לשלם כשיגיעו ליעד.
יום מבורך
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳
