האינפלציה הפתיעה לטובה. אז למה העליות נחלשו?

תאר לך שאתה נכנס לחנות בשמים. המוכר נותן לך להריח שתי רצועות נייר, בלי להראות את הבקבוקים. אתה מריח את הראשונה, עובר לשנייה וחוזר לראשונה. משהו בריח שלה נעים לך יותר. אתה כבר כמעט אומר למוכר: ״את זה אני לוקח״.

ואז הוא מניח את הבקבוקים מולך. הבושם השני, זה שפחות אהבת, עולה כמעט פי שלושה. גם השם שלו מוכר לך. פתאום אתה מריח אותו שוב. אולי יש בו משהו שלא שמת לב אליו? הריח נשאר אותו ריח, אבל עכשיו קשה יותר לבחור. נשאיר רגע את שני הבקבוקים על דלפק הסקירה.

🐘 המחירים הפתיעו לטובה. למה המניות לא המשיכו לעלות?

גם בשוק, מידע חדש יכול לשנות את דעתנו. אתמול פורסם בארצות הברית דוח שבודק בכמה התייקרו הדברים שאנשים קונים, ממוצרים לבית ועד שירותים. קוראים לו PCE. הבנק המרכזי האמריקאי מסתכל עליו כדי להחליט מה לעשות עם הריבית.

הקשר למניות פשוט: כשהמחירים מתייקרים מהר, הבנק המרכזי עשוי להעלות ריבית כדי להאט את הקניות ואת ההתייקרות. כשההתייקרות נרגעת, הלחץ להעלות ריבית יכול לרדת. זה מעודד משקיעים, כי ריבית גבוהה מקשה על חברות לקחת הלוואות ולהרוויח. לכן דוח מחירים מעודד יכול לעזור למניות לעלות.

וזה אכן התחיל כך אתמול. המניות עלו, אבל בהמשך חלק גדול מהעלייה נעלם. אם קראת כותרות חיוביות, ציפית לעליות ואז ראית את המחיר חוזר למטה, אז אני מבין את התסכול. כדי להעלים את התסכול או כדי להבין את הפער הזה, צריך לבדוק מה באמת השתנה בדוח לחיוב ומה עדיין מקשה על השוק.

🐘 המספר ירד. זה לא אומר שהקניות הוזלו

נתחיל בחלק של הדוח שמוציא מזון ואנרגיה מהחישוב, כי המחירים שלהם יכולים להשתנות במהירות. הוא הראה שהמחירים באוגוסט היו גבוהים ב-3% לעומת שנה קודם. ציפו להתייקרות של 3.3%, ולכן התוצאה הייתה טובה מהצפוי.

אבל באותו פרסום תיקנו גם את נתון יולי. קודם אמרו שההתייקרות השנתית ביולי הייתה 3.3%; עכשיו הנתון הוא 3%. כלומר, לפי הנתונים המעודכנים, גם ביולי וגם באוגוסט המחירים היו גבוהים ב-3% לעומת שנה קודם. ההפתעה מול התחזית טובה, אבל הקצב השנתי לא ירד בין שני החודשים האלה.

גם לעומת יולי, המחירים באוגוסט עלו פחות מהצפוי. זו בשורה מעודדת, אבל שים לב למילה ״עלו״. מחירים שמתייקרים לאט יותר עדיין מתייקרים.

🐘 שינו את החישוב, לא את המחיר בחנות

למה בכלל מתקנים מספר שכבר פורסם? הגוף שמכין את הדוח מקבל עם הזמן מידע מלא יותר, ולעיתים משפר את דרך החישוב. בעדכון הזה השתנו גם שיטות המדידה של כמה שירותים ושל תוכנה. כך אפשר לקבל תמונה מדויקת יותר של מה שכבר קרה.

למשל, אם בחישוב של מחירי תוכנה נכללים גם אביזרי מחשב, התייקרות האביזרים יכולה להשפיע על התוצאה. שינוי החישוב עשוי לשפר את המדידה, גם בלי שמנוי התוכנה שלך הוזל. לכן אני מפריד בין מידע חדש על העבר לבין שיפור שקורה עכשיו. עבורנו הסוחרים, זה עוזר להבין כמה משקל לתת לכל כותרת.

🐘 כמה מניות חזקות לא מספרות את כל הסיפור

עכשיו נחזור למסחר. מדד S&P 500 עבר מעלייה לירידה קלה, והנאסד״ק סיים בעלייה קטנה מזו לעומת העלייה במהלך היום. מניות הטכנולוגיה עזרו למדדים, אבל רוב מגזרי השוק ירדו. לכן ההסתכלות על המדד לבדו יכולה להטעות.

מדד הוא מספר שמסכם תנועה של הרבה מניות. מניות גדולות יכולות להחזיק אותו יחסית גבוה גם כשמניות רבות אחרות יורדות. כשאני רואה חדשות טובות, אני רוצה לראות יותר מניות מצטרפות לעלייה. אם רק קבוצה קטנה עולה, יש פחות סימנים לכך שהקונים התחזקו באופן רוחבי בשוק.

🐘 הריבית עדיין מקשה על החברות

אז מה עוד הפריע לקונים? אחד הדברים שאני בודק הוא את האג״ח האמריקאי לעשר שנים. אג״ח היא הלוואה שמשקיע נותן לממשלה; התשואה היא מדד להכנסה שההשקעה עשויה לתת ביחס למחיר שלה. התשואה נשארה סביב 5.3%, גם אחרי דוח אינפלציה מעודד.

למה זה קשור למניה שעל המסך שלך? כשאג״ח ממשלתית מציעה תשואה גבוהה, משקיע יכול לשקול אותה במקום לקחת סיכון במניות, אזי זה משפיע על הביקוש. 

במקביל, תשואות גבוהות בדרך כלל מקשות על חברות לגייס כסף בזול. אלה שני דברים שיכולים להכביד על המניות, גם כשהאינפלציה מפתיעה לטובה.

גם  ההשפעה של האמריקאים שהמשיכו לקנות ויותר, לא עזרה. זה תורם לעסקים, אבל ביקוש חזק יכול להקשות על המחירים להירגע. לכן הנתון הכלכלי של אתמול לא מבטיח שהריבית תרד. השאלה היא אם השיפור בנתונים יספיק כדי להקל על החברות ועל המשקיעים לפחות בהמשך?.

🐘 מה אני רוצה לראות בהמשך?

היום יפורסם סקר על מצב התעשייה, ומחר דוח התעסוקה. הראשון יעזור להבין מה קורה במפעלים ובעלויות יצור שלהם; השני יראה מה קורה במשרות ובשכר. אחרי הפרסומים נבדוק מה קרה גם למניות וגם לתשואות האג״ח. הנתון הכלכלי והתוצאה שלו חשובים, אבל חשוב לא פחות כיצד המשקיעים מגיבים לתוצאה.

אם התשואות ירדו, יותר מניות יעלו והעליות יחזיקו בהמשך המסחר, יהיה יותר בסיס לחשוב שהחשש נרגע וזה טוב לנו. אם שוב נקבל חדשות מעודדות והמניות יירדו, נדע שהחדשות עדיין לא מספיקות אטרקטיביות לקונים. ואם הנתונים יהיו חלשים מאוד, עלול להופיע חשש נוסף הקשור להמשך וגובה רווחיות החברות.

בגרף אני רוצה לראות מה קורה אחרי הרעשים הראשונים של פרסום הנתונים. כשהמחיר יורד קצת, האם מופיעים קונים ומחזירים אותו למעלה? האם העלייה מחזיקה עד הסגירה? אלה שאלות שאתה יכול לבדוק, בלי לנחש מה השוק יעשה. הן נותנות לנו משהו ברור להסתכל עליו.

🐘 אז עם איזה בושם יוצאים?

המשקיע הווארד מארקס אמר: ״לא מה שאתה קונה, אלא מה שאתה משלם עליו, קובע אם זו השקעה טובה״. במילים פשוטות, גם חברה טובה יכולה להיות קנייה יקרה מדי. ואם המחיר שלה כבר עלה מתוך ציפייה לחדשות טובות, עצם פרסום החדשות לא מבטיח עוד עלייה.

ועכשיו נחזור לחנות. אתה מריח שוב, נותן לבשמים קצת זמן, ומגלה שהראשון עדיין נעים לך יותר. איתו הייתי יוצא. השם והמחיר של השני גרמו לי לבדוק שוב, אבל לא שינו את הריח. גם מול המסך, כותרת יכולה לגרום לי להסתכל מחדש. כדי להשתכנע שהקונים התחזקו, אני רוצה לראות אותם מצליחים להחזיק את העלייה.

מועדים לשמחה ויום מבורך

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך

אבי שיטת וויקוף בישראל

ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳