זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר בסקירה יומית ספט׳ 30, 2026

הנפט ירד. מחיר הכסף לא קיבל את ההודעה

מישהו שולח לך הודעה בוואטסאפ ומוחק אותה כעבור שנייה. זה לא ממש עוזר לו אם כבר הספקת לקרוא אותה.

אתמול שוק הנפט שלח למשקיעים הודעה מרגיעה: המחיר ירד אחרי שסימנים להתאוששות ביצוא מהמזרח התיכון הקלו על חשש ממחסור. אבל שוק האג״ח כבר קרא את ההודעות הקודמות, על חודשים של נפט יקר ועל מחירים שעלולים להמשיך לעלות. הוא לא מחק אותן בגלל יום אחד.

🐘 הנפט ירד. האג״ח לא השתכנעו

נפט ברנט סיים את יום שלישי בירידה של כ־2.5%, אחרי שביום שני עוד עלה על רקע המלחמה מול איראן. באותו יום התשואה על אג״ח ממשלת ארה״ב לעשר שנים טיפסה במהלך המסחר לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. היא ירדה מהשיא היומי, אבל סיימה מעט מעל הסגירה של יום שני.

התשואה הזאת היא הריבית שהמשקיעים דורשים כדי להלוות כסף לממשלת ארה״ב לעשר שנים. היא משמשת נקודת ייחוס גם להלוואות אחרות. כשהיא נשארת גבוהה, לחברות יקר יותר לגייס כסף, ולמשקיע יש חלופה שמציעה תשואה בלי לקחת את אותו סיכון של מניה.

אמנם מחיר הנפט ירד בתוך יום; יחד עם זאת מחיר הכסף נשאר גבוה אחרי עלייה של כמעט חצי נקודת אחוז בתשואה לעשר שנים במהלך ספטמבר. אלה אינם שני קווים שחייבים לרדת יחד בכל יום. הנפט הוא רק חלק מהסיפור של האג״ח.

🐘 הנפט הוא רק סעיף אחד בחשבון

משקיע שמלווה לממשלה לעשר שנים שואל איך ייראו המחירים, הריבית וכמות האג״ח שהממשלה תצטרך למכור לאורך זמן. מלחמה שמייקרת אנרגיה משפיעה על התשובה, אבל כך גם חוב ממשלתי והצורך של קונים לקבל פיצוי על התחייבות ארוכה. לכן יום אחד של נפט זול יותר לא מספיק כדי לשנות את המסקנה הקודמת.

גם בתוך שוק האג״ח לא הייתה אתמול תשובה אחת. אחרי שג׳ון ויליאמס מהפד אמר שאין דחיפות להעלאת ריבית נוספת, ירדו הציפיות להעלאה כבר באוקטובר, והתשואה הקצרה נסוגה. התשואה הארוכה נשארה גבוהה. במילים פשוטות: הסוחרים נרגעו קצת לגבי ההחלטה הקרובה של הפד, אבל עדיין דרשו ריבית גבוהה על כסף שיינעל לשנים.

גם מספר המשרות הפנויות ירד מתחת לציפיות, ואמון הצרכנים צנח. לכאורה אלה סיבות לצפות לפחות לחץ על הריבית: אם אנשים קונים פחות וחברות מחפשות פחות עובדים, המחירים עשויים להירגע. אבל אותה חולשה יכולה להכביד על ההכנסות של חברות. לכן נתון חלש אינו מתנה אוטומטית לשוק המניות. אני שמח לראות אם האג״ח יפרשו אותו כהקלה באינפלציה, ואם המניות לא יראו בו חשש לצמיחה.

זה לא אומר שהאג״ח ״יודעות״ מה יקרה. זאת תמונת המחיר עכשיו. ג׳סי ליברמור כתב בספרו: ״השווקים לעולם אינם טועים; הדעות טועות לעיתים קרובות״. עבורנו הסוחרים, המשמעות פשוטה: אפשר לחשוב שירידה בנפט אמורה להוריד תשואות, אבל קודם מסתכלים אם הן באמת יורדות. אתמול זה עוד לא קרה.

🐘 המדד נשם. רוב המניות לא

מדד S&P 500 ירד אתמול רק מעט, והנאסד״ק עוד פחות. הירידות התמתנו כשמחיר הנפט נסוג וויליאמס דיבר על סבלנות. אבל מתחת לפני השטח יותר מניות ירדו מאשר עלו בשתי הבורסות המרכזיות. כלומר, ההקלה מנעה יום חלש יותר במדדים, אך עדיין לא משכה את המניות לעלייה.

היו גם סיפורים פרטיים חזקים: מטא עלתה, ורשת הרכב המשומש CarMax עלתה בעקבות תוצאות טובות. מנגד, FICO צנחה בעקבות שינוי צפוי בכללי התמחור של ציוני אשראי למשכנתאות. אלה תזכורת לכך שמניה יכולה להגיב לסיפור של העסק שלה גם ביום שבו כולם מדברים על נפט ועל ריבית.

היום אני רוצה לבדוק אם הירידה בנפט מתפתחת למהלך מתמשך של ירידות מחיר, ואם תשואת האג״ח לעשר שנים מתחילה לרדת איתו.

אם יותר מניות יצטרפו לעלייה והמדדים יחזיקו אותה גם אחרי הנתונים, זו תהיה עדות טובה יותר להקלה אמיתית.

אם התשואה הארוכה תישאר גבוהה והעלייה תישען שוב על מעט מניות גדולות, אזהר מלקרוא ליום אחד של נפט יורד שינוי כיוון.

🐘 ההודעה הבאה כבר בדרך

ב־15:15 שעון ישראל צפוי דוח התעסוקה של ADP, וב־15:30 נתוני ההכנסה, ההוצאה ואינפלציית הצריכה הפרטית בארה״ב. ביום שישי יגיע דוח התעסוקה הממשלתי. הנתונים האלה יכולים לשנות גם את ציפיות הריבית וגם את השאלה אם החברות והצרכנים מצליחים לשאת את המחיר הגבוה של הכסף.

אם האינפלציה תתמתן והפעילות תישאר יציבה, לשוק יהיה קל יותר להאמין שהריבית הארוכה יכולה להירגע. אם המחירים ימשיכו לטפס, ירידה יומית בנפט לא בהכרח תספיק. ואם נתוני העבודה ייחלשו מאוד, ירידת תשואות יכולה לבוא דווקא יחד עם דאגה לרווחיות החברות.

לכן אסתכל על הנתון, ואז אחבר במוח את תגובות השוק לכל הכוחות שהזכרתי. אג״ח, כמות מניות עולות לעומת יורדות, מה קורה במגזרים, מה קורה במניות הקטנות, בהתאם אגבש מחדש את דעתי.

נסיים עם הודעה שנמחקה. בקיצור אתה יכול למחוק אותה מהשיחה, אבל אינך יכול למחוק את העובדה שמישהו כבר קרא אותה. אתמול הנפט ירד. כדי לדעת אם השוק באמת שם את הדאגה מאחוריו, נצטרך לראות שזה נמשך ושגם מחיר הכסף מתחיל להשתנות בשל כך.

יום מבורך

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך

אבי שיטת וויקוף בישראל

ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳