40 מיליארד לשבבים. מי ישלם על ההמתנה?

נרשמת לחודש ניסיון כי לא הייתה סיבה שלא. אחרי שנה גילית שאתה עדיין משלם. אפילו לא זכרת למה נרשמת. בהתחלה זה קל, מכניסים כרטיס, לוחצים אישור ואומרים לעצמנו שנבדוק בהמשך אם אנחנו בכלל צריכים את השירות הזה.

ואז אתה פותח את פירוט האשראי. אותו חיוב מופיע חודש אחרי חודש. אתה מנסה להיזכר מתי השתמשת בשירות בפעם האחרונה, אבל החיוב ממשיך לרדת. השבוע קרה בשוק משהו שמזכיר את השורה הזאת. רק שהפעם מדובר בעשרות מיליארדי דולרים.

🐘 מאסק רוצה שבבים.

לפי דיווח של רויטרס, חברת SpaceX של אילון מאסק מבקשת ללוות כ־40 מיליארד דולר כדי לקנות שבבים מאנבידיה. השבבים האלה מפעילים מחשבי בינה. החברה מדברת עם בנקים ומשקיעים, אבל העסקה עוד לא נסגרה. זה עדיין תכנון, ולא גיוס שהושלם.

מאסק רוצה יותר מחשבים כדי להפעיל יותר שירותי בינה ולהרוויח מהם. כדי להגיע לשם, הוא צריך קודם לקנות ציוד ולשלם על הפעלתו. אחר כך צריך להגיע הכסף מהלקוחות. בין ההוצאה הראשונה לבין הרווח יכול לעבור זמן, ולפעמים יותר זמן ממה שתכננו.

כאן חשוב להבדיל בין מי שמוכר לבין מי שקונה. אם העסקה תצא לפועל, אנבידיה תוכל להכניס כסף ממכירת השבבים. SpaceX תצטרך להשתמש בהם כדי להרוויח מספיק. עצם הקנייה עוד לא אומרת שיהיו לה מספיק לקוחות, או שהם ישלמו את המחיר שהיא מצפה לקבל.

הלוואה יכולה לעזור לחברה לגדול. אם העסק החדש מרוויח מספיק, החברה יכולה להחזיר את הכסף ולהישאר עם רווח. אבל אם בניית המחשבים מתעכבת, החשמל עולה יותר או הלקוחות משלמים פחות, ההוצאות ממשיכות להגיע. את ההלוואה צריך להחזיר לפי ההסכם, גם כשהתוכניות משתבשות.

🐘 רוצים עוד שבבים. המניות דווקא ירדו

אתמול מניית SpaceX ירדה בכ־2.5%, וגם מניית אנבידיה ירדה. לכאורה, רכישה גדולה של שבבים נשמעת כמו חדשות טובות. אבל מי שקונה מניות רוצה לדעת גם כמה העסקה תעלה, ומתי היא תתחיל להכניס כסף.

לפי בלומברג, גם מחיר הביטוח על החוב של SpaceX עלה לשיא מאז שהביטוח הזה התחיל להיסחר ביוני. הביטוח נועד להגן על מי שהלווה כסף אם החברה לא תחזיר אותו. כשההגנה הזאת עולה יותר, זה סימן שהחשש גדל. זה עדיין לא אומר שהחברה לא תשלם.

למה זה חשוב לנו? כי המניה מראה רק חלק מהתמונה. אפשר לבדוק גם איך מגיבים האנשים שהלוו כסף לחברה. הם רוצים לראות שהיא תוכל להחזיר אותו. אם גם המניה יורדת וגם הביטוח מתייקר, יש יותר מסימן אחד שכדאי לבדוק, לפני שמסתמכים על הכותרת הטובה.

🐘 ההלוואות מתייקרות. הרווח הוא עתידי

חברות בינה צריכות הרבה כסף בדיוק כשההלוואות נעשות יקרות יותר. תשואות האג״ח הארוכות בארה״ב הגיעו לרמות שלא נראו מאז 2002. אג״ח היא הלוואה שנותנים למדינה או לחברה. התשואה מראה כמה המשקיע מקבל ביחס למחיר ששילם. כרגע המשקיעים דורשים יותר על הכסף שלהם.

כשאפשר לקבל יותר על הלוואה לממשלת ארה״ב, משקיעים עשויים לדרוש יותר גם מחברה שמבקשת ללוות. זה יכול להגדיל את הוצאות החברה. לכן לא מספיק לשאול כמה כסף הבינה תכניס. צריך לשאול גם כמה יעלה להגיע לשלב שבו היא באמת מכניסה אותו.

וורן באפט כתב: ״בכלכלה, הריבית פועלת כמו כוח הכבידה בעולם הפיזי״. כלומר, ריבית גבוהה יכולה להקשות על מחירי המניות לעלות. כשאפשר לקבל יותר כסף מהלוואה, משקיעים עשויים להסכים לשלם פחות על מניה שהרווחים שלה עוד רחוקים. גם חברה שממשיכה לגדול יכולה לראות את המניה שלה יורדת.

גם הנפט מוסיף להוצאות. מחיר נפט מסוג ברנט סגר אתמול מעל 100 דולר לחבית, בגלל חששות לפגיעה באספקה בעקבות העימות עם איראן. נפט יקר יכול לייקר הובלה וייצור. כשחברות משלמות יותר על הפעילות שלהן, נשאר להן פחות כסף, אלא אם הן מצליחות להגדיל את ההכנסות.

🐘 המדד ירד מעט. הרבה מניות ירדו איתו

מדדי S&P 500 ונאסד״ק ירדו אתמול בכ־0.2% בלבד. זאת ירידה קטנה, והיא לבדה לא אומרת שהעליות נגמרו. אבל המניות הקטנות ירדו יותר. בשתי הבורסות הגדולות בארה״ב היו יותר מניות שירדו ממניות שעלו. לכן המדד נראה רגוע יותר ממה שהרגישו הרבה מניות.

הסיבה פשוטה. לכל מניה יש משקל אחר במדד. כמה חברות גדולות יכולות להשפיע עליו יותר מהרבה חברות קטנות. לכן אני רוצה לראות גם מה קורה למניות עצמן. אם רק הגדולות מחזיקות מעמד, המדד מספר חלק מהסיפור. אם יותר מניות עולות, העלייה מקבלת תמיכה רחבה יותר.

🐘 היום במסחר אבדוק שלושה דברים

ראשית, אבדוק את אנבידיה ואת SpaceX. אם אנבידיה עולה ו־SpaceX ממשיכה לרדת, ייתכן שהמשקיעים מעדיפים את מי שמוכר את הציוד על פני מי שקונה אותו בהלוואה. אם שתיהן יורדות וגם מניות שבבים אחרות יורדות איתן, אבדוק אם החשש מתפשט לחברות נוספות.

שנית, אבדוק אם תשואות האג״ח יורדות, ואיך המניות מגיבות לכך. אם הן מתחילות לעלות, ארצה לראות שהעלייה נשמרת בהמשך היום.

שלישית, אבדוק מי עולה? אם רק כמה חברות גדולות, או גם המניות הקטנות וחברות מתחומים נוספים. ככל שיותר מניות מצטרפות, יש יותר ולידיות לעלייה.

האמת אני לא צריך להחליט היום אם הבינה תשנה את העולם. אני צריך לראות איפה הקונים מצליחים לתמוך את המחיר, ואיפה המניה ממשיכה לרדת גם אחרי חדשות טובות. כל עוד רק חלק קטן מהמניות עולה, אמשיך לסחור בזהירות. הכותרת לבדה לא מספיקה לי.

ונחזור לחיוב ששכחנו בפירוט האשראי. השאלה היא לא רק כמה אנחנו משלמים, אלא מה אנחנו מקבלים בתמורה. גם חברות הבינה יצטרכו לענות על השאלה הזאת. הן יכולות לבנות עסק מצוין, אבל בסוף ההכנסות צריכות להספיק כדי לשלם את ההוצאות וגם להחזיר את ההלוואות. החיוב לא מחכה שההבטחה תתגשם מעצמה.

יום מבורך

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך

אבי שיטת וויקוף בישראל

ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳