מארוול מוכרת היום את שנת 2031

בסופר אמרו לי שהאבוקדו יהיה רך ומושלם בעוד יומיים. ארוחת הערב, לצערי, מתקיימת היום. על המדף הוא נראה נהדר, והמוכר נשמע בטוח בעצמו. אבל בין מה שהוא יהיה לבין מה שאפשר לעשות איתו עכשיו, נשאר פער שאף הבטחה לא יכולה לקצר.

זה רגע קטן ומוכר: אתה שומע תשובה טובה, רק לשאלה קצת אחרת מזו ששאלת. רצית לדעת אם אפשר להכין איתו משהו הערב, וקיבלת תחזית מצוינת להמשך השבוע. שמרתי את המשפט הזה בראש, כי גם בשוק יש ימים שבהם כולם מדברים על מה שיהיה, ומעטים בודקים מה מתאים להיום.

🐘 מארוול מציגה עתיד גדול. המניה מגיבה עכשיו

אתמול מארוול, המפתחת שבבים ופתרונות להעברת מידע במרכזי נתונים, הציגה יעד הכנסות של 70 עד 90 מיליארד דולר לשנת הכספים 2031. המשקיעים לא חיכו לשנה הזאת: המניה עלתה בכמעט 6%. הם קיבלו סיבה חדשה להאמין שהביקוש לתשתיות הבינה ימשיך לגדול, והגיבו מיד.

היעד הרחוק לא הגיע לבדו. מארוול גם העלתה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2028 מ־18 ל־20 מיליארד דולר. מבחינתי, זאת הבחנה חשובה: לצד הסיפור הגדול יש גם ציפייה לשיפור מוקדם יותר, שאפשר יהיה לבדוק בדוחות בדרך. ועדיין, אלה תחזיות, לא הכנסות שכבר נכנסו.

ההיגיון העסקי ברור. מערכות בינה צריכות שבבים לעיבוד וגם רכיבים שמעבירים כמויות עצומות של מידע בין המחשבים. מארוול מספקת חלק מאותם רכיבים ומפתחת שבבים מותאמים לחברות גדולות. ככל שהתשתיות מתרחבות, ההזדמנות שלה עשויה לגדול, בתנאי שתצליח להפוך את התוכניות למוצרים ולהכנסות.

הנהלת מארוול קושרת את היעדים לקשרים עם לקוחות ולתכנון אספקה לטווח ארוך. זה חשוב, כי ביקוש לבדו לא מספיק: צריך גם יכולת לייצר ולספק בזמן. בדוחות הבאים אחפש התקדמות בהכנסות וברווחיות, ולא רק חזרה על היעד הרחוק. [1]

🐘 אפשר להאמין בחברה ולבחור תזמון אחר

עבורנו הסוחרים, השאלה אינה רק אם מרוול תהיה חברה גדולה יותר בעוד כמה שנים. השאלה היא כמה מהצמיחה הזאת הקונים כבר מצפים לקבל, ומה יגרום להם להמשיך לשלם יותר. העלייה אתמול מוכיחה שההודעה התקבלה בחיוב. היא לא מוכיחה שהמחיר הנוכחי זול, או שכל העתיד כבר מגולם בו.

נניח, לצורך המחשה, שחברה מבטיחה להכפיל הכנסות והמשקיעים מעלים את מחיר המניה בעקבות ההבטחה. כשההכנסות יתחילו לעלות, המניה לא חייבת לעלות שוב באותו הקצב. הקונים יכולים לומר: לזה כבר ציפינו. כדי להפתיע אותם מחדש, החברה תצטרך להתקדם מהר יותר, להרוויח יותר, או להפחית חשש שהיה קודם.

כאן גם נולד התסכול המוכר. אתה קורא חדשות טובות, מרגיש שהבנת את הכיוון, ואז המחיר זז נגדך. זה לא בהכרח אומר שטעית לגבי העסק. ייתכן שבחרת מחיר או זמן שלא התאימו לעסקה שלך, וההסבר על שנת הכספים 2031 לא פותר את מה שקורה בחשבון היום.

🐘 השיא במדדים לא מבטל את מחיר ההמתנה

הסביבה אתמול עזרה לסיפור של מארוול. מדדי S&P 500 ונאסד״ק סגרו בשיא, בעוד מדד המניות הקטנות ירד. ירידה בתשואות האג״ח נתנה לשוק הקלה, אבל הפער בין המדדים מזכיר שהקונים עדיין בוחרים. מדד ירוק לא אומר שכל מניה קיבלה את אותו אמון. [2]

גם עסקת החשמל של גוגל עם קונסטליישן נותנת לסיפור הבינה משהו מוחשי. גוגל התחייבה להסכם ארוך טווח שיאפשר להגדיל ייצור בתחנות גרעיניות קיימות. זאת עדות לתכנון תשתיות אמיתי, אבל גם תזכורת שההקמה וההרחבה לוקחות זמן. חוזה שנחתם היום אינו חשמל נוסף שכבר זמין היום.

ולזמן הזה יש מחיר. כשהתשואה באג״ח גבוהה, משקיע יכול לקבל תשואה חלופית בלי להמתין שנים לצמיחה של חברה. לכן עלייה בתשואות יכולה להקשות על מניות שהסיפור שלהן נשען על רווחים עתידיים. היום אעקוב גם אחר הנפקת האג״ח האמריקאיות לעשר שנים, כדי לראות אם ההקלה בתשואות מחזיקה.

🐘 היום במסחר אבדוק מה נשאר מההתלהבות

היום במסחר אבדוק שלושה דברים: איך מרוול מתנהגת אחרי העלייה, האם חברות נוספות בתחום מצטרפות, ומה עושות תשואות האג״ח. אני רוצה לראות אם הקונים ממשיכים לתמוך במחיר גם אחרי שהכותרת כבר מופצות לכולם. יום ההודעה מספר על ההתלהבות. הימים שאחריו יכולים לספר יותר על העמידות שלה.

אם מארוול תצליח להחזיק חלק גדול מהעלייה, וירידות ייבלעו בלי מכירות כבדות, זאת תהיה תמיכה בהמשך העניין של הקונים. אם גם מניות קשורות יתחזקו, נקבל סימן שהביקוש אינו מוגבל להודעה אחת. אף אחד מהסימנים האלה לא מבטיח המשך עלייה. הם פשוט נותנים לנו יותר מידע מהכותרת לבדה.

לעומת זאת, אם המחיר יוותר במהירות על העלייה למרות החדשות הטובות, אקח את זה ברצינות. במיוחד אם הירידה תלווה במחזור גבוה, כלומר בהרבה מניות שמחליפות ידיים. זה עדיין לא אומר שהתחזית העסקית נכשלה. זה אומר שהקונים כרגע מתקשים להמשיך לשלם את המחירים שההודעה יצרה.

הווארד מרקס ניסח זאת כך: ״אי אפשר לחזות. אפשר להתכונן״. עבורי, ההכנה כאן היא לדעת מראש אילו התנהגויות מחיר יחזקו את הרעיון ואילו יגרמו לי לבדוק אותו מחדש. אני לא צריך לנחש היום את כל ההכנסות של מארוול בעוד שנים. אני צריך להבין איזה מידע רלוונטי למשך העסקה שאני בוחן.

🐘 האבוקדו יבשיל. ארוחת הערב לא תחכה

נחזור לאבוקדו. ייתכן שהמוכר צדק לגמרי, והוא באמת יהיה מצוין בעוד יומיים. הבעיה לא הייתה בהכרח באיכות הפרי או באמינות ההבטחה. הבעיה הייתה שהמועד שבו הוא יהיה מוכן לא התאים למועד שבו רציתי לאכול אותו. שני הדברים יכולים להיות נכונים יחד.

גם מארוול יכולה לצמוח מאוד, ומי שקונה אותה היום עדיין יכול לעבור דרך ירידות ואכזבות. לכן אני מפריד בין עתיד מעניין לבין עסקה שמתאימה לי עכשיו. העתיד נותן כיוון; המחיר והתנאים עוזרים לבחור את התזמון. האבוקדו לא יבשיל מהר יותר רק מפני שכבר שילמנו עליו.

יום מבורך

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך

אבי שיטת וויקוף בישראל

ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳