המלך ביקש שיציירו אותו קטן
אספר לך משל. עשרים שנה צייר הצייר המלכותי את המלך גדול מעט יותר בכל דיוקן. הכתפיים התרחבו, הגלימה התארכה, ובתמונה האחרונה כמעט לא נשאר מקום לחלון. בבוקר יום הולדתו השבעים ביקש המלך דיוקן נוסף, והוסיף בקשה אחת: ״הפעם תצייר אותי בגודל הנכון״.
הצייר מחק, מדד והתחיל מחדש. כשהקטין את המלך, נותר סביבו שטח עצום שלא ידע במה למלא. הוא הציע להוסיף עמודי שיש, אולי וילון כבד. המלך ביקש ממנו להניח את המכחול, לצאת מן הארמון ולחזור כשיידע מה חסר.
🐘 המדד ירד. רוב המניות עלו
אתמול היה כדאי לצאת לרגע מן הארמון של ענקיות הטכנולוגיה. מדד S&P 500 ירד, והנאסד״ק ירד יותר. אבל בתוך המדד הרחב עלו 406 מניות, בערך ארבע מכל חמש. גם תשעה מתוך אחד עשר הענפים סיימו בעלייה.
איך שני הדברים קורים יחד? למדד אין קול שווה לכל חברה: לחברות בעלות שווי שוק גדול יותר יש השפעה גדולה יותר. כשאלפבית נפלה בכמעט 13%, משקלה משך את המדד מטה, גם כשמאות מניות אחרות התקדמו. המדד מדד נכון את מה שנבנה למדוד, אבל הצבע שלו לא סיפר לבדו מה קרה לרוב החברות.
לבדיקה הזאת קוראים רוחב שוק: סופרים כמה מניות משתתפות בתנועה, מעבר לשינוי במדד. היא מלמדת כמה העלייה או הירידה נפוצה, אבל אינה אומרת כמה כסף נכנס לכל חברה, או אם העליות יחזיקו מחר. כדי להשלים את התמונה נרצה לראות גם המשך במחיר. עלייה רחבה שנמחקת ביום הבא מספרת סיפור אחר מעלייה שנבנית לאורך כמה ימים.
🐘 מי ממשיך כשגוגל נחלשת?
בסקירות האחרונות בדקנו מי מממן את ההתרחבות בבינה וכמה כסף נשאר אחרי ההשקעות. אתמול נוספה שאלה: מה עושים המשקיעים כשההבטחות של הגדולות נעשות יקרות יותר? מדד המניות הקטנות עלה, ולילי התחזקה אחרי שהעלתה את תחזית ההכנסות. היו בשוק קונים שחיפשו גם סיפורים אחרים.
בעיניי, זו אפשרות של שינוי בהובלה, שעדיין צריכה הוכחה. יום אחד של עליות במניות רבות אינו מוכיח שהן יוכלו להחזיק את השוק לאורך זמן. הוא גם אינו מוכיח שכסף שנמכר בגוגל עבר ישירות אליהן. הוא כן מראה שהחולשה אתמול הייתה מרוכזת יותר מכפי שהכותרת ״וול סטריט ירדה״ עשויה לרמוז.
גם כשהמדד יורד, יש מניות שעולות. לכן אני בודק אילו מניות ממשיכות לעלות בזמן שחברות הענק יורדות. כך אפשר לראות שהקונים עדיין פעילים בחלקים אחרים של השוק. אבל לפני שנחשוב שהירידות מאחורינו, נרצה לראות שהעליות האלה נמשכות גם בימים הבאים.
🐘 למארוול יש גם חשבון משלה
מארוול ממחישה למה כדאי לבדוק כל ירידה בנפרד. המניה נפלה בכ-13% על רקע דיווחים על מגעים מתקדמים לרכישת לומנטום, שמייצרת רכיבים אופטיים למרכזי מחשוב. אתמול דיברנו על שאלת המימון; כעת תגובת המחיר מראה עד כמה בעלי המניות רגישים להתרחבות נוספת. במקורות שנבדקו עדיין מדובר במגעים, ולא בעסקה חתומה.
יכול להיות היגיון עסקי ברצון להחזיק יותר מהציוד שנדרש לתשתיות הבינה. אבל ההיגיון הזה אינו עונה על השאלות כמה משלמים, איך משלמים וכמה נשאר לבעלי המניות. הווארד מארקס כתב: ״מה שקובע הוא כמה אתה משלם על מה שאתה קונה״. חברה טובה יכולה להיות רכישה יקרה מדי, ולכן נצטרך לראות תנאים ממשיים לפני שנשפוט.
🐘 הלילה העמיד את החוזק למבחן
אחרי הסגירה אמזון ואינטל ירדו בחדות, והבוקר החולשה הגיעה גם לחוזים ולמניות באסיה. אמזון הציגה האצה בעסקי הענן, לצד השקעות שדרשו יותר מזומן מכפי שהפעילות ייצרה ב-12 החודשים האחרונים. לכן אי אפשר לקחת את העליות הרחבות מאתמול ולהניח שהן יימשכו היום. המסחר הרגיל יצטרך להראות מי עדיין מוכן לקנות.
גם הכלכלה מוסיפה מורכבות. נתון הצמיחה שפורסם אתמול הראה פעילות חזקה, ובמקביל האינפלציה השנתית במדד המחירים שהפד עוקב אחריו עלתה. היום ב-14:30 שעון ישראל יתפרסם מדד עלות התעסוקה, שבודק איך משתנות הוצאות המעסיקים על שכר והטבות. עלייה חזקה מהצפוי עלולה להקשות על התקווה שלחץ המחירים ירגע.
בינתיים המשקיעים קונים גם אג״ח ממשלתיות, והתשואות יורדות. זה עשוי להקל על עלות המימון, אך הפעם הירידה מגיעה לצד חיפוש אחר ביטחון. לכן לא אניח אוטומטית שתשואה נמוכה יותר תרים את מניות הטכנולוגיה. ארצה לראות שהמחיר מגיב להקלה הזאת, ושעוד מניות מצטרפות לתגובה.
🐘 בגרף SPY נבדוק מי עומד מאחורי המחיר
בגרף היומי של StockCharts, SPY סיים מעט מעל ממוצע 50 הימים, באזור 767. במהלך היום המחיר ירד מעט מתחת לממוצע וחזר לסגור מעליו. זו נקודת מעקב שימושית, אך היא לבדה אינה מבטיחה שהקונים יישארו. גם המחזור אינו מלמד לבדו מי קנה ולמה.
אם המחיר יחזיק באזור הזה ורוב המניות ימשיכו להפגין חוזק, נקבל בסיס נוסף לאפשרות שההובלה מתרחבת. אם גם המניות שעלו אתמול יתחילו להישבר, החשש יהיה רחב יותר. אני אעקוב יחד אחר SPY, המניות הקטנות והתנהגות הענפים. חיבור הסימנים חשוב יותר מהיצמדות למדד יחיד.
העסקה עצמה עדיין תצטרך להתאים לתוכנית המסחר ולסיכון שקבעתי מראש; גם תמונה מעודדת אינה סיבה לוותר על תוכנית.
🐘 הצייר מצא את מה שחסר
הצייר חזר כעבור שבוע. סביב המלך צייר את האנשים שפגש בעיר.
רופאה בדרכה למרפאה, בנאי שבדק קיר ותלמידה שנשאה ספרים. לידם הופיעה חנות ששלטה נשא שם של סוחר שכבר פרש; בפנים המשיכו תלמידיו לעבוד, והלקוחות המשיכו להגיע. המלך התבונן ארוכות ושאל מדוע לא ראה אותם בדיוקנאות הקודמים.
״הם היו שם כל הזמן״, השיב הצייר. ״פשוט לא השארתי להם מקום״. הבוקר אני רוצה להשאיר מקום גם למה שהמדד אינו מגלה במבט ראשון. לראות מי נחלש, מי ממשיך, והאם התמונה של אתמול עומדת גם במבחן של היום.
שבת שלום
זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך
אבי שיטת וויקוף בישראל
ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳
