האמריקאים מודאגים. החופשות כבר מוזמנות

יש משהו מרגיע במשפט ״ביום ראשון אני מתחיל״. חח עד שמגיע יום ראשון. פתאום אותה הבטחה, אותה התלהבות שנשמעה מצוין ביום חמישי, צריכה למצוא לעצמה מקום בתוך יום שכבר מלא בדברים אחרים.

בטוח אתה מכיר את הרגע הזה. נעלי ספורט מוכנות, השעה ביומן מסומנת, ואפילו בחרת מוזיקה. לכמה דקות נדמה שהחלק הקשה כבר מאחוריך. אבל יש פרט אחד שאף אחד מהכנות האלה עדיין לא פתר באמת. מה יקרה כשהשעון יצלצל?

🐘 האמריקאים מודאגים. החופשות נשארו בתוכנית

אני חושב על זה כשאני מסתכל על השבוע האחרון בארה״ב. בסקר ביטחון הצרכנים אנשים נשמעו פחות בטוחים במצב הכלכלה ובהמשך הדרך. המחירים הגבוהים, ובמיוחד הדלק, הטרידו אותם. מי שקורא רק את הכותרת יכול לצפות שהאמריקאים יסגרו את הארנק.

אגב שמעתי זאת גם לא מעט מישראלים שיצאו לאחרונה מתחנת הדלק.

אלא שבתוך אותו סקר הופיע פרט וואלה מפתיע: כמות מתכנני החופשה החזיקה מעמד, ושיעור המתכננים אפילו עלה מעט לעומת החודש הקודם. העלייה הייתה בתכנון נסיעות בתוך ארה״ב, בעוד התכנון לנסיעות לחו״ל נחלש. כלומר, הדאגה לא מחקה את הרצון לצאת לחופשה; היא פשוט שינתה את אופי היעדים.

גם נתוני ההוצאות שפורסמו בשבוע שעבר הראו שהצריכה באוגוסט גדלה, אפילו אחרי שמנכים את התייקרות המחירים. חשוב לשים לב: ההוצאות מתייחסות לאוגוסט והסקר לספטמבר. אלה תקופות וקבוצות שונות, ולכן אי אפשר לקבוע שאותם אנשים אמרו דבר אחד ובהכרח עשו את ההפך.

גם כאן כדאי להסתכל מתחת לכותרת. ההכנסה הפנויה, אחרי התאמה למחירים, לא גדלה באוגוסט, בזמן שההוצאות כן גדלו. זה פער שצריך לעקוב אחריו: צריכה חזקה היום אינה מבטיחה שהמשפחות יוכלו להמשיך באותו קצב. לכן אני בודק גם כמה הן קונות וגם מה מתאפשר להן לקנות.

🐘 Carnival קיבלה יותר מהבטחה לחופשה

הזוי אבל, אצל Carnival, חברת החופשות באוניות, הסיפור כבר כולל הזמנות. החברה דיווחה על הכנסות שיא ועל ביקוש חזק, וההזמנות לשנה הבאה הגיעו לרמות שיא בתפוסה ובמחירים. עבור עסק, יש הבדל גדול בין אדם שאומר ״אולי ניסע״ לבין הזמנה שנכנסת למערכת.

המניה עלתה כמעט 16% בשבוע, וגם Royal Caribbean, חברה נוספת באותו ענף, בלטה בעליות. הקונים נתנו משקל לתוצאות ולתוכניות של החברות, למרות החששות לגבי הצרכן. עבורנו הסוחרים, זו סיבה לבדוק מי מצליח להחזיק מעמד במחיר גם כשהחדשות הכלליות מדאיגות.

זה לא אומר שכל המשפחות מרגישות מצוין, או שכל עסק נהנה מביקוש כזה. הזמנה עתידית גם אינה מבטיחה שהחופשה תתממש. לא צריך לעבור למסקנה קיצונית אבל צריך לזכור כי אנשים יכולים להיות מודאגים מהכלכלה ולהמשיך ולהוציא על דברים שחשובים להם.

🐘 בשוק המניות, ההקלה עדיין לא הגיעה לכולם

אותו הבדל בין תחושה לבין פעולה הופיע גם במסחר. הנאסד״ק סיים את השבוע בעלייה קטנה, בזמן שה־S&P 500 ירד מעט. אבל במדגם של Morningstar רוב המניות ירדו. הטכנולוגיה והאנרגיה התחזקו, בעוד הבריאות והפיננסים נחלשו. לכן המדד לבדו לא מספר לך כמה מניות באמת מחזיקות יפה.

ביום שישי הגיע דוח תעסוקה חלש מהצפוי, והמניות עלו. פחות גיוס עובדים הפחית את החשש שהפד, הבנק המרכזי האמריקאי, יעלה שוב את הריבית החודש. אבל אותה האטה יכולה בהמשך לפגוע במכירות. אני רוצה לראות אם ההקלה במסחר מקבלת ביטוי גם בדוחות החברות.

ובינתיים, תשואת האג״ח האמריקאית לעשר שנים סיימה את השבוע גבוהה יותר. התשואה הזאת משפיעה על עלות ההלוואות ועל האטרקטיביות של מניות מול אג״ח. לכן ירידה בחשש מהחלטת ריבית אחת אינה מבטיחה שהלחץ הכספי על החברות כבר נעלם, הוא קיים ומורגש.

🐘 אוקטובר התחיל. הקונים עוד צריכים להגיע

כאן נכנס הרבעון החדש. היסטורית, הרבעון הרביעי היה בדרך כלל תקופה טובה למניות, ובשנות בחירות אמצע בארה״ב הביצועים הממוצעים היו חזקים במיוחד. אפשר להבין למה הנתון הזה מעודד משקיעים, במיוחד כשהמדדים עדיין קרובים לשיאים ועמו החששות שהזכרתי.

אבל ממוצע מהעבר אינו התחייבות לשנה הנוכחית. ממוצע לא אומר באיזה מחיר כדאי להיכנס, כמה מניות ישתתפו בעליות, או מה יקרה אם הרווחים יאכזבו בשל הכבדה. התאריך נותן לנו הקשר; את ההחלטות אני רוצה לבסס על התנהגות המחיר ועל מה שמתגלה בפעילות העסקית בפועל.

הווארד מרקס כתב: ״קשה מאוד לדעת אילו ציפיות לגבי אירועים כבר מגולמות במחירי ניירות הערך״. במילים פשוטות, יכול להיות שהקונים כבר שילמו מראש על רבעון חזק. במקרה כזה, חדשות טובות צריכות להפתיע לטובה עוד יותר כדי למשוך עוד קונים.

🐘 השבוע אבדוק מי ממשיך לשלם

בדוחות של PepsiCo ו־Delta אעקוב אחרי מה שהחברות מספרות על הביקוש ביתרת השנה. האם הצרכנים ממשיכים לקנות ולהזמין? האם החברות מצליחות לשמור על הרווחים כשהעלויות גבוהות? ואז אבדוק את תגובת המניה, כי דוח שנשמע טוב אינו מבטיח עלייה.

אם יותר מניות וענפים יצטרפו לעליות, ותשואות האג״ח יירגעו, נקבל תמיכה רחבה יותר לאופטימיות של תחילת הרבעון. אם המדדים יחזיקו בזכות מעט מניות בעוד השאר ימשיכו לרדת, יהיה קשה יותר לבחור עסקאות. ואם חברות יתחילו לדווח על היחלשות בהזמנות, גם סיפור הצרכן יצטרך להתעדכן.

גם הנפט נשאר בתמונה: היצוא מהמזרח התיכון התאושש, אך התקיפות על כלי שיט נמשכות. פגיעה באספקה יכולה לייקר דלק, להכביד על משפחות ועל חברות תיירות, ולהחזיר חששות מאינפלציה. אני אעקוב אחרי האספקה והמחיר בפועל, לצד הכותרות, כי בפועל כולנו כבר מרגישים זאת בתחנות דלק ומשם אדוות ליתר תחומי החיים.

🐘 חזרה ליום ראשון

וכאן אני חוזר ליום ראשון. הנעליים, המוזיקה האירוע ביומן היו מסודרים. רק ביציאה מהבית אפשר לדעת שההבטחה התחילה להפוך למעשה בפועל. כך גם בשוק, הדאגה בסקר והתקווה לרבעון חזק הן חלק מהתמונה. ההזמנות, הרווחים והקונים שתומכים במחיר משלימים אותה.

אני נכנס לשבוע הזה עם סקרנות, ולא עם תשובה מוכנה. כל עוד ההוצאות והמחירים תומכים בסיפור, יש מה לבדוק. כשהם משתנים, צריך לשנות גם את הקריאה. לוח השנה כבר עבר לרבעון חדש. עכשיו נראה אם הקונים מטרפים אליו.

יום מבורך, שבוע טוב

זהר ליבוביץ 🐘-או-סוף המסחר שלך

אבי שיטת וויקוף בישראל

ותוכנית הליווי סוחרים ׳שיטת הפיל׳